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金诚转债754979申购打新投资价值分析 金诚转债评级正股分析

财经 发布时间:2020-12-23 16:07 返回首页

  金诚转债当前正股价:12.81元,转股价:12.73元,转股价值:100.63元,纯债价值:89.19元,保本价:117.3元,债券年收益:2.74%,AA级。

  金诚转债基本情况分析

  金诚转债发行规模10亿元,债项与主体评级为AA/AA级;债券转股价格12.73元,转股价值99.14元(截至2020年12月22日);票息为年化利率1.22%,到期补偿利率20%,属于新发行转债中枢偏上水平,按6年期AA中债企业债到期收益率4.73%的贴现率计算,债底为95.41元,纯债价值位于较高水平。若全部转股对其总股本的摊薄压力均为13.46 %,对流通股本的摊薄压力为13.46 %,对现有流通股本造成的摊薄压力较小。

  金诚信基本面分析

  矿山开发服务提供商

  金诚信主营采矿运营管理、矿山工程建设及矿山设计与技术研发,公司的服务对象为大中型非煤类地下固体矿山,客户包括江西铜业、金川集团、中国有色、开磷集团、驰宏锌锗、海南矿业、西部矿业、韦丹塔、EMR、万宝矿产、紫金矿业等(20H1前五大客户营收占比约63%)。目前公司境内外承担多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,包括多个百万吨级以上的采矿项目,竣工竖井最深达1526米,在建竖井最深达1559米,斜坡道最长达8008米,均处于国内前列。就具体业务而言,2019年矿运营管理和矿山工程建设业务分别贡献约50%/47%的营业收入,后者毛利率较高,两项业务的毛利占比为43%/54%。另外公司20H1中国大陆/其他区域的营收分别为9.12/9.22亿元,随着近几年国内矿业龙头纷纷并购国外资产,其国外营收规模持续扩大。

  另外公司稳步向资源开发领域延伸。2019年以来其先后收购贵州两岔河磷矿90%股权、刚果(金)Dikulushi铜银矿,并认购了艾芬豪旗下加拿大上市公司Cordoba公司19.99%股份、参与其在哥伦比亚的SanMatias铜金银矿项目,涉及的资源包括黄金、白银、铜等有色金属矿种和磷等化工矿种。

  疫情后全球基本面持续复苏,国内修复节奏较快,与此同时多种工业金属价格明显走高。下游需求回暖使得矿企经营情况得到改善,而作为服务提供商金诚信将从中受益。

  基本面走强趋势有望持续

  2020H1金诚信实现营业收入/归母净利润17.81/1.96亿元,分别同比增长16.66%/ 18.14%,增速相比2019年继续上升,单Q2公司营收/归母净利增速达到17.46%/ 15.26%,可以认为公司上半年受到疫情影响比较有限。报告期内公司矿山建设服务板块实现掘进总量146.78万立方米(含采切量),完成年计划的42%;采矿量1,471.91万吨(含自然崩落法采矿量),完成年计划的46%,海外营收占比上升到约51%。当期公司毛利率同比坐地1.05个百分点至25.06%,不过由于期间费用率同样下降,因此净利率与19年同期基本持平,为10.79%。

  截至20Q3公司今年共录得营业收入/归母净利润27.70/2.76亿元,同比增速为15.55%/ 18.48%,单Q3两项指标增速为13.62%/19.32%,归母净利润增速继续抬升。预计Q3公司业务开展受到了海外二次疫情爆发的负面影响,但由于疫情后有色金属行业的资本开支有望走高,因此其后续营收增量值得期待。另外,公司今年公告的订单(截至Q3季报发布时)合计规模约为52亿元,是2019年全年的1.5倍,这也是行业景气度的写照。20Q1-Q3公司毛利率为26.82%,相比20H1继续上升1.76个百分点,其期间费用率则略微上浮,为11.25%。另外需要注意的是,Q3公司计提了0.14亿元的投资损失和0.29亿元的信用减值损失,因此净利率相较20H1降低0.96个百分点至9.83%。

  估值位于3年来较高位置

  截至12月21日收盘金诚信PE(TTM)20.9倍,PB(LF)1.65倍,对比采掘服务(申万二级行业)平均水平公司PE较低,PB较高,纵向看其估值位于3年来较高位置,2020年实现戴维斯双击。公司股价暂不受到解禁股压力,大股东金诚信集团有限公司质押其48.35%股份。

  根据Wind一致预期,公司2020/2021/2022年归母净利润为3.71/4.80/5.89亿元,同比增速19.97%/29.30%/22.67%,对应PE为19.82/15.33/12.50倍。

  金诚转债中签率分析

  截至2020年三季度末,公司前两大股东分别为金诚信集团有限公司,持股比例为41.57%;第二大股东为北信瑞丰基金百瑞137号单一资产管理计划,持股比例为5.00%,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为5亿元,申购上限为100万,假设网上申购账户数量为200万-250万,预计中签率在0.020%-0.025%左右。

  金诚转债申购价值分析

  从估值角度来看,截至2020年12月22日,公司PE(TTM)为20.88倍,PB为1.65倍,超出行业平均水平,市值73.63亿元,低于行业平均水平。公司今年以来正股涨幅约为42.46%,年化波动率在33.12%左右,股票弹性较好。公司控股股东目前股权质押比为21.95%,质押风险较小。


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